许家印被判刑11天后，恒大系唯一还在正常运营的上市公司——恒大物业集团有限公司（以下简称“恒大物业”，06666.HK）交出了一份还算理想的半年报。

  8月31日，该公司披露的业绩报告显示，其营业收入、净利润均实现了同比增长，毛利率也难得同比上升了1.2个百分点。在管面积突破6亿平方米进入行业前列，曾经被视为风险项的流动资产净额在回正的基础上实现大幅增长。

  隐忧在于被挪用的134亿元存款只追回了950万元，控股权的变更一直悬而未决。恒大物业透露，中国恒大的清盘人正在推动该公司51%股份的二次交易，若干买家已获邀进行尽职调查，并计划在9月份提交非约束性方案。

  克而瑞物管认为，若有实力雄厚的企业接手恒大物业，对于该公司而言，或许是摆脱困境的绝佳机会。

  资不抵债的风险消除

  曾因中国恒大出险而陷入经营困境的恒大物业迎来了柳暗花明的时刻。上半年，该公司实现营业收入约69.43亿元，同比增长约4.5%，股东应占利润5.17亿元，同比增长9.5%。毛利率约为19.2%，同比上升约1.2个百分点。

  恒大物业的收入主要来自物业管理服务、社区生活服务、资产管理服务及社区运营服务。其中，物业管理服务收入同比增长约3.9%，社区生活服务收入增长约17.9%，资产管理服务收入也有小幅增长，而社区运营服务收入则因市场环境影响有所下降。

  从收入结构来看，恒大物业已经完全出清了关联方对收入的影响。上半年，其来自关联方的收入仅265.5万元，几乎可以忽略不计，第三方的收入占比上升到100%。至此，恒大物业成为了一家完全依赖市场化拓展的物业企业。

  上半年，该公司累计签约（含续签）第三方面积约4300万平方米，合同年饱和收入近10亿元。截至6月末，其总在管面积约6亿平方米，同比增加约700万平方米，管理规模仅次于碧桂园服务、保利物业等头部企业。

  自2021年被中国恒大抽走134亿元的存款后，恒大物业的资产负债表便迅速恶化，流动负债净额一度超过30亿元，审计师认定其存在"持续经营重大不确定性"，直到2025年才得以修复。截至2025年末，该公司的流动资产净额为0.88亿元，实现了从“资不抵债”到“流动资产大于流动负债”的转变。

  今年上半年，恒大物业的流动资产净额约6.45亿元，较2025年末又有明显增长。净流动资产持续为正，意味着“持续经营重大不确定性”的警示因素不复存在，对该公司的估值修复、项目拓展、融资能力，都具有重要意义。

  股权交易又有新买家

  8月20日，深圳市中级人民法院对恒大集团、恒大地产、许家印等进行一审公开宣判。恒大系两家企业共被判处罚金158.2亿元，许家印被判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产，对违法所得继续追缴，不足部分责令退赔。

  截至目前，许家印控制的上市公司中，中国恒大已退市进入清盘流程，停牌中的恒大汽车有十多家附属公司进入破产程序，恒大物业则面临控制权变更的风险。

  作为恒大系最具价值的资产之一，中国恒大所持的恒大物业51%股权早就被列入处置清单。2025年9月，中国恒大的清盘人透露已收到针对恒大物业的非约束性收购意向。今年4月，意向买家的范围缩小至1家，买卖双方开始对正式买卖协议条款进行磋商。就在外界以为恒大物业易主已无悬念的时候，买家变卦了。6月25日，恒大物业宣布潜在卖方与潜在买方之间的谈判已终止，双方并未订立任何正式或具法律约束力的买卖协议。

  清盘人没有放弃，很快就开始了新一轮的交易谈判，潜在买家既包括曾经有意投标的，也有新加入的企业。根据恒大物业在半年报中披露的信息，已有若干买方获邀对该公司进行尽职调查，并于9月份就潜在交易提交非约束性方案。

  在克而瑞物管看来，恒大物业若能成功易主，将是恒大集团债务处置进程中的关键节点，也将对物业行业格局产生重大影响。一位投资者则表示，恒大物业的利好和清盘人的能力体现不是找个买家，而是能不能要回被挪用的134亿元。

  对于这笔资金，恒大物业此前采取了相应的追偿措施并获得法院判决，其中有20亿元的诉讼判决已生效。但截至6月末，该公司向相关方追回的款项仅950万元。