一笔1.38亿元的拆迁补偿款，比上半年辛苦经营主业赚到的钱还多。宁波建工今年上半年利润账本，写满了这样的“尴尬”。

  根据半年报数据，这家宁波基建龙头上半年实现营业收入96.97亿元，同比下滑17.2%；归属母公司净利润2.51亿元，同比增长16.98%。但这份“正增长”的利润表，并非来自施工主业经营改善，而是靠卖资产等一次性收益“撑场面”。

  今年上半年，宁波建工非经常性损益总额达1.59亿元，其中非流动性资产处置损益1.92亿元，主要源于全资子公司一处土地房产约1.38亿元的拆迁补偿款；此外还有与日常经营无关的政府补助2030.96万元。剔除这些后，扣除非经常性损益后的归属母公司净利润仅9193.93万元，同比大幅下滑53.52%，这才是主业盈利的真实底色。

  更值得关注的是，新建订单出现“断崖式”下滑，回款压力则进一步加剧企业经营困境。截至6月末，宁波建工应收账款余额53.63亿元，应收票据较期初大幅增长111%。下游甲方现金支付能力趋弱，越来越多工程款以商业承兑汇票替代现金结算，回款风险被向后递延。

  宁波建工方面坦诚：“公司应收账款越多，与之相应的款项回收风险越大，尤其在经济增速放缓情况下，房地产销售状况不佳导致开发单位工程款支付滞后，加大应收账款坏账风险”，下半年，公司将深耕主业，强化项目全流程精细化管控，压降运营成本，盘活存量资产。同时，强化业务承接风险评估，做好应收款整体管控。

  这一表态看似方向清晰，但却并没有给出“硬指标”和强举措。

  利润“虚胖”、订单暴跌、负债高企

  宁波建工是宁波本土成长起的老牌建筑企业，前身可追溯至1951年成立的公营宁波建筑工程公司，是宁波城市建设的主要建设主体，长期参与当地医院、学校、公共建筑建设。

  2019年，宁波交通投资集团取得对宁波建工的控股权，实控人变更为宁波市国有资产监督管理委员会，并承诺五年内解决旗下宁波交工集团与宁波建工之间的市政业务同业竞争问题。

  今年初，宁波建工宣布已完成对宁波交工集团100%股权的收购。宁波交工整体估值为15.27 亿元，宁波建工以每股 3.49 元发行 4.38 亿股完成收购。

  宁波交工是宁波本土老牌国有交通基建企业，拥有公路工程施工总承包特级、公路行业甲级设计资质，深耕公路、桥梁、港口航道施工与高速养护领域。收购完成后，宁波建工集齐房建、市政、公路三大施工特级资质，总股本随之扩张，理论上打开了交通基建赛道的增长空间。

  纳入合并报表后，宁波交工2026上半年自身实现营业收入20.9亿元，净利润1.31亿元，是体系内盈利表现突出的子公司。但现实矛盾在于，宁波交工的业务增量，并未抵消宁波建工原有房建、市政板块订单的大幅萎缩。合并口径下，上半年宁波建工新签订单仅77.81亿元，同比骤降47.46%。这直接决定企业未来一至两年的收入基本盘。

  经营压力在二季度进一步发酵。一季度，宁波建工实现营业收入50.08亿元；同比下降18.94%；归母净利润1.852亿元，同比增长76.72%；扣非净利润4002万元，同比下降57%。而二季度，实现营业收入46.89亿元，同比下降15.24%；归母净利润6569.69万元，同比下滑40.1%；扣非净利润5192.18万元，同比下降50.39%。

  在一季报中，公司非流动资产处置损益达1.9亿元，主要来源于全资子公司宁波建工工程集团名下鄞州区宁穿路538号土地房产约1.38亿元征迁补偿款。该地块由宁波市鄞州区房屋拆迁服务中心、东柳街道拆迁办公室实施征收，双方2023年8月签署征迁协议，补偿涵盖土地、房屋、装修、搬迁、停产停业损失及征收奖励等；补偿资金已于2026年3月全额收齐。而二季度则几乎没有大额资产处置收益，主业盈利疲态完全暴露，下行趋势进一步确认。

  现金流是建筑施工企业的生命线，而宁波建工的现金流量表早已亮起警示信号。上半年，宁波建工经营活动现金流量净额为-22.05亿元，同比减少38.69%。

  经营性现金流持续多年净流出背景下，公司对外部融资高度依赖，财务压力持续攀升。上半年财务费用0.97亿元，同比增长32.93%。

  截至2026年6月末，公司资产负债率为82.81%，虽然较2025年末小幅回落，但依旧显著高于建筑施工行业合理区间；流动比率0.95，流动资产规模已经不足以覆盖全部流动负债，短期偿债缺口已然存在。

  回款风险持续累积

  相较于利润端依靠资产处置带来的纸面修饰，宁波建工资产端的回款压力，更能折射出企业真实的经营困境。建筑施工行业，工程款回款质量直接决定企业盈利成色与资金安全。

  截至6月末，宁波建工应收账款余额53.63亿元，同比增长6.8%；营业收入则同比下滑17.2%，业务规模收缩，但应收账款并未随之同步压降，出现营收收缩、欠款刚性走高的现象，说明项目工程款回收节奏明显滞后于结算进度，大量经营资金沉淀在应收款项之中，资金占用压力不断加大。

  半年报中披露的应收账款关联方多达70多家、其他应收款涉及40多家，包括宁波东部新城开发投资集团2507万元，宁波城市地下空间投资有限公司2882万元、宁波甬通交通工程建设有有限公司8165万元、广元市朝朔工程建设管理有限公司4212万元等，涉及面广、主体分散，进一步加大了回款管理难度。

  更加值得警惕的是应收票据的异常快速增长。上半年末，公司应收票据较期初大幅增长111.01%，增幅远超营收变动幅度，是资产端突出的风险点。

  商业承兑汇票不等同于现金，本质属于延期支付。账面确认票据，只是完成会计上的结算，并不代表资金已经回笼。一旦下游客户出现流动性紧张，就可能出现票据到期无法兑付的情况。大量商票堆积，相当于把回款风险向后递延、持续累积，未来一旦发生逾期，公司就要计提减值损失，直接侵蚀利润。

  从业务结构看，公司应收账款与应收票据主要来自两大类型甲方：一类是地方城投、国有平台、政府类项目业主，主要对应市政、基建、保障房项目；另一类是房地产开发企业，对应房建施工项目。公司业务高度集中宁波本地，应收款项大量沉淀在浙江区域项目，同时省外也分布部分项目。在房建业务占比被动抬升的背景下，下游房企资金紧张，大量工程款无法以现金结算，转而以商业承兑汇票支付。

  与此同时，大量逾期工程款已经进入司法追偿环节。根据宁波建工披露的诉讼仲裁公告，旗下建工集团、市政集团、建工建乐等子公司在全国多地发起诉讼与仲裁，追索拖欠工程款。

  其中既有针对多家房企项目公司的追偿，例如向宁波奉化盛建置业、余姚盛建、宁波御都置业、宁波祥源旅游等主体主张工程款，单笔诉求金额最高达2.62亿元，部分案件还追加房企母公司承担连带责任，同时均请求对涉案工程享有价款优先受偿权；也包含对地方国有建设平台的维权，旗下市政集团针对西安沣东系平台提起诉讼，涉案本金达3亿元；旗下建工建乐则向郑州杭嘉新能源追索近2亿元工程款。

  一位业内律师表示，受项目处置困难、债务人流动性恶化、破产清算等因素影响，即便司法胜诉，依然存在执行难、回收比例不足的现实风险。海量诉讼背后，也反映出公司应收款项回款受阻的现实，一旦后续执行不及预期，或将带来新的减值计提压力。

  半年报中，宁波建工坦诚可能面对的多项风险，包括宏观经济波动（包括房地产调控等）引致的风险、应收账款风险、原材料价格波动风险、市场拓展风险、易涉诉风险等。“随着宁波城市化率的逐年提高和建筑设施的完善，本地建筑市场增长放缓，公司虽然已经实施了外地拓展战略，但仍可能面临部分外地市场业务无法持续开展，难以形成稳定的业务中心和盈利中心的局面”。

  这家承载宁波城市建设重任的老牌国企，靠什么走出真正的转型之路？