6月19日，四川蓝光发展股份有限公司（600466.SH 以下简称“蓝光发展”）在公告中透露，考虑到公司目前的资金状况及优先偿债的需求，将终止2020年6月通过的股份回购方案。据了解，该公司原本计划在一年内回购3034.93万股-6069.86万股，截至公告发布日，已经花了约1.35亿元回购了2847.73万股，只差187.2万股便可达到方案中的回购下限。

  以6月18日蓝光发展3元/股的收市价计算，回购187.2万股只需561.6万元。

  “终止回购股份，公司是经过慎重考虑的，主要是为了缓解流动性紧张。”6月21日，蓝光发展的相关人士如此解释。

  就现金流而言，蓝光发展正面临越来越严峻的考验。6月11日以来，控股股东蓝光集团以及蓝光发展全资子公司陆续被司法冻结股权，大公国际资信评估有限公司也下调了其主体信用评级。在该公司看来，这就是一个恶性循环，因为融资政策的收紧，公司无法发行新债券，这就导致了流动性紧张，流动性紧张又触发了评级机构下调评级，令融资难度进一步提升。要打破僵局，蓝光发展也迫切需要一个“白武士”。

  为保流动性终止回购股份

  公告显示，蓝光发展董事会在2020年6月22日通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的方案》，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，并全部用于后期实施股权激励计划。本次回购的股份数量为3034.93万股-6069.86万股，回购价格不超过7.90元/股，回购期限为方案通过之日起的12个月内。

  截至6月18日，该公司已经累计回购股份2847.73万股，占其总股本的比例为0.94%，购买的最高价为5.52元/股、最低价为4.00元/股，已支付的总金额约为1.35亿元。

  但在离回购期限只有4天时间，离回购下限只差187.2万股之际，蓝光发展却主动叫停了回购计划。理由是2021年以来，随着房企“三道红线”等监管政策的实施，房企融资环境持续收紧，该公司面临的经营环境发生较大变化，下半年也将面临较大的偿债压力。结合目前的资金状况，为了保证公司生产经营的正常运行及债务的优先偿还，蓝光发展董事会在6月18日通过了《关于终止回购公司股份的议案》。

  按上述蓝光发展相关人士的说法，该公司主要的压力来自于到期信用债的偿还，终止回购股份也是基于这方面的考虑。“金融环境变化大，民营房企新发债很困难。项目层面的销售回款只能用于项目的工程款及借款偿付等，所以公司到期的信用债只能用自有资金偿还，这一块的压力非常大。”

  根据年报数据，截至2020年底，蓝光发展的资产负债率82.04%，同比上升1.42个百分点，扣除预收账款后资产负债率为73.03%，同比亦有提升。同期，该公司金融负债1162.26亿元，其中733.66亿元预计将于一年内到期，而货币资金仅有297.43亿元。

  蓝光发展的管理层也曾在4月底表示，2021年到期的非标融资有120亿元，下一个债券到期较集中的阶段是三季度。

  大股东、子公司股权被冻结 评级又被下调

  伴随着债务冰山逐渐浮出水面，越来越多的利空消息开始朝蓝光发展袭来。6月17日，蓝光发展在公告中透露，其全资子公司四川蓝光和骏实业有限公司股权被司法冻结，被冻结股权金额共约17.87亿元，其中17.37亿元的冻结申请人为平安不动产有限公司旗下投资机构——深圳联新投资管理有限公司、深圳安创投资管理有限公司。起因是平安不动产要求提前解除借款合同未获同意，因此采取了冻结股权的财产保全措施。

  蓝光发展曾在给上交所的回复函中披露了相关往来款的信息，如，与深圳联新投资管理有限公司有20.25亿元的往来款，其中2021年到期16.72亿元，2022年到期3.53亿元，与深圳安创投资管理有限公司则有0.90亿元的往来款将于2022年到期。

  据了解，这些往来款的综合资金占用费年化费率达约12.65%，但蓝光发展认为这些资金使用灵活、无实物抵押担保，在同等条件下借款利率与外部同类型借款利率相当。

  控股股东蓝光集团持有的5.1%蓝光发展股权也在6月11日被中航信托股份有限公司申请司法冻结了，原因是股票质押违约。

  蓝光发展方面表示，控股股东股票质押违约是因为无法偿还金融机构的借款，机构担心公司的流动性问题，控股股东也很难获得新增借款以新偿旧。而提出提前还款要求的金融机构目前只有平安不动产，公司正在积极协商，希望能达成债务和解方案。

  资本市场的担忧已经反映在了评级上。大公国际资信评估有限公司在6月17日将蓝光发展的主体长期信用等级由AAA调整为AA，评级展望维持负面，“20蓝光04”债项信用等级由AAA调降至AA。评价下调的理由包括该公司控股股东股份质押比例较高，且部分股份将被进行强制处置，公司利润水平降低、经营性净现金流大幅净流出，部分项目存在一定去化压力，短期有息债务规模较大，对外担保金额较大、存在一定风险等。

  蓝光发展相关人士认为，评级下调后，新发债很大概率是发不出去了，这会给公司的流动性带来更大压力，陷入融资难-评级下调-融资更难的恶性循环中。其表示，为了增加现金流，该公司上半年已经采取了不少主动举措，包括转让蓝光嘉宝、停止新增土储、引入项目合作伙伴等，在公司层面引入战略投资者也是重要的部署，但目前还没有具体的信息反馈。