蒙娜丽莎2025年发展依然艰难。

  4月25日，建筑陶瓷行业头部企业蒙娜丽莎集团股份有限公司（以下简称“蒙娜丽莎”）发布2025年业绩报告，实现营业收入39.23亿元，同比减少15.28%；归属母公司净利润0.52亿元，同比减少58.05%；扣除非经常性损益的净利润0.42亿元，同比减少59.2%。

  对于业绩下滑的原因，蒙娜丽莎在年报中表示，建筑陶瓷行业市场竞争依然激烈，产品平均销售价格下滑导致销售收入未达预期；与公司战略工程业务关联度较高的房地产行业进入存量阶段，订单量减少，加之公司加强风险控制，工程渠道销售收入同比下降；此外，公司对存在减值迹象的资产计提了减值准备。

  从更长周期看，蒙娜丽莎业绩呈现逐年下滑趋势。2021年，蒙娜丽莎营业收入为69.87亿元，为历史最高水平。此后4年，营业收入连续负增长，累计缩水超过30亿元；盈利方面，2020年蒙娜丽莎归属母公司净利润曾达到5.66亿元的历史峰值，2025年较该水平下降约90.8%。

  分析来看，蒙娜丽莎整体发展受挫，一是工程收入大幅下滑，且零售、家装、出口补不上缺口；二是在零售终端偏弱，品牌溢价不足，与马可波罗、东鹏相比，高端产品少，更多靠性价比走量，竞争性存在不足。

  工程业务收缩，渠道失衡

  受行业整体环境影响，2025年蒙娜丽莎建筑陶瓷制品销售量同比下降7.27%至1.16亿平方米，营业收入降幅显著高于销量降幅。

  分产品来看，核心产品瓷质有釉砖实现营业收入31.83亿元，同比下降13.45%，占营业收入比重81.14%，营业成本同比下降13.57%；非瓷质有釉砖实现营业收入1.46亿元，同比下降41.79%；瓷质无釉砖营业收入仅0.16亿元，同比下降58.2%，占比已降至0.4%；陶瓷板、薄型陶瓷砖实现营业收入4.86亿元，同比下降13.16%。

  区域市场方面，各主要市场营业收入普遍出现下滑。华东市场营业收入11.28亿元，同比下降13.93%；华南市场营业收入8.42亿元，同比下降24.27%；华北市场营业收入6.44亿元，同比下降6.13%。其余东北、华中、西北、西南等区域营业收入亦为负增长。境外市场同比增长15.2%，但体量尚小，尚不足以弥补国内市场的收入缺口。

  “过去几年，企业主动收缩工程渠道以及零售终端能力偏弱，导致蒙娜丽莎营业收入增长受限，这需要引起企业的关注。”中国建筑陶瓷行业观察人士表示。

  为防范风险，蒙娜丽莎在房地产行业调整的背景下主动收缩工程渠道业务规模，并压降应收账款规模。

  2025年，蒙娜丽莎战略工程渠道收入为6.53亿元，同比下降40.08%，占营业收入比重从2024年的23.53%降至16.64%。蒙娜丽莎在年报中表示，此举基于风险控制考量，由于部分房地产企业信用风险尚未完全释放，公司加强了对客户履约能力的评估，主动限制了风险较高项目的工程业务合作。

  另外，2025年经销渠道实现收入32.7亿元，营业收入占比从76.47%上升至83.36%。经销渠道占比的提升在一定程度上对冲了工程渠道的下滑，并对蒙娜丽莎经营基本盘形成支撑。

  减值侵蚀，工抵房待解

  从年报来看，历史坏账与工抵房处置在持续拖累企业利润。

  截至2025年末，蒙娜丽莎应收账款账面余额9.46亿元，坏账准备6.34亿元，计提比例达 67%，账面净值仅3.12亿元。2025 年公司计提各项资产减值损失合计 1.32 亿元，直接减少利润总额 1.32 亿元，其中信用减值损失 0.97 亿元，主要来自房企客户债权风险计提。

  此外，工抵房处置仍是一大难题。蒙娜丽莎累计签订以房抵债协议约13.25亿元（峰值），2025 年通过处置工抵房实现部分现金回流，但年报风险提示中明确，仍存在 “抵房和处置变现不及预期的风险”，加快工抵房去化成为2026年重点工作。

  从现金流状况看，2025年蒙娜丽莎经营活动产生的现金流量净额为5.86亿元，同比下降27.33%，但显著高于同期归属母公司净利润及扣除非经常性损益的净利润，主营业务现金回款能力保持相对稳定。

  拉开差距的企业发展

  扩大范围来看，蒙娜丽莎与马可波罗、东鹏控股等企业发展亦有较大差距。

  数据显示，2025 年马可波罗营收 64.58 亿元、归属母公司净利润 12.10亿元，稳居行业第一，毛利率逆势提升至 39.12%，经营现金流净额高达 21 亿元，抗风险能力突出。东鹏控股营收 60.62 亿元、归属母公司净利润 3.52 亿元，同比增长 7.15%；毛利率保持在 31% 左右，零售渠道收入同比增长 8.03%，展现出稳健韧性。

  反观蒙娜丽莎，净利润仅为马可波罗的 4.3%、东鹏的 14.8%，毛利率不足 30%，显著低于两家头部企业，盈利质量差距悬殊。

  业内人士分析认为，蒙娜丽莎与头部企业的差距，本质是长期战略短板的体现，可波罗凭借强大的品牌势能、全渠道布局与精细化管理，在高端市场占据主导地位，品牌价值超千亿元。东鹏控股深耕瓷砖 + 洁具双品类，持续深化零售赛道，高端旗舰产品占比稳步提升。

  而蒙娜丽莎长期依赖工程渠道，零售与高端化布局滞后，岩板等高附加值产品放量不足，防水、家居等多元化业务未成气候，第二增长曲线缺失。在行业缩量竞争时代，这种结构性短板被持续放大，导致业绩与头部差距不断拉大。